Andy Constan, CEO de Damped Spring Advisors y veterano de Wall Street, ha levantado la voz contra las controvertidas prácticas de valoración de Strategy. Acusa al CEO de esa compañía, Michael Saylor, de realizar comparaciones “100% fraudulentas” durante su última presentación de resultados, donde equiparó su ratio P/E con gigantes tecnológicos como Apple y Nvidia.

“Es completamente engañoso compararse con empresas del S&P 500 cuando tus ingresos no son recurrentes”, declaró Constan en el podcast What Bitcoin Did. El experto financiero señala que Strategy está presentando ganancias puntuales por revalorización de Bitcoin como si fueran flujos estables, 

El experto también afirma que Strategy depende en realidad y completamente de la volatilidad del mercado cripto. Lyn Alden, reconocida analista macro, respaldó parcialmente esta crítica: “No lo llamaría fraude, pero ciertamente no apoyo sus gráficos comparativos de P/E”.

Los números revelan una historia preocupante: mientras Strategy mostraba un ratio P/E de 4.7x al 29 de julio, Nvidia cotizaba a 40.8x. Phong Lee, CEO de Strategy, defendió su posición afirmando que “posiblemente seamos la acción más incomprendida e infravalorada de Estados Unidos”.

Actualmente, solo cinco empresas del S&P 500 tienen múltiplos más bajos. Sin embargo, esta narrativa se tambalea al analizar los detalles: los $10 mil millones de ganancias reportados en Q2 provienen principalmente de revalorizaciones contables de Bitcoin, no de operaciones comerciales sostenibles.

La volatilidad de Bitcoin afecta el desempeño bursátil de Strategy

El mercado parece estar enviando señales mixtas. Las acciones de Strategy (MSTR) han caído un 11% en el último mes, cotizando a $372.92, aunque mantienen una ganancia anual del 33%. Esta volatilidad coincide con el reciente comportamiento de Bitcoin, que tras tocar máximos históricos por encima de $124.000, corrigió a $118.000 en las últimas horas.

El cambio en los principios contables GAAP, que ahora permite a Strategy reflejar las fluctuaciones de Bitcoin en sus resultados, ha creado un arma de doble filo. 

Constan advierte que “si el mercado de Bitcoin cae, Strategy será el mayor perdedor trimestral en la historia”. Esta advertencia cobra especial relevancia tras el desplome de Q1, cuando Strategy reportó pérdidas por $5.900 millones durante una corrección cripto.

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Constan compara a Strategy con un Esquema Ponzi

Las críticas se intensifican al analizar la estructura financiera de Strategy. Constan llegó a compararla con un esquema Ponzi, argumentando que la compañía depende de constantes emisiones de acciones preferentes para financiar sus compras de Bitcoin, sin capacidad real para pagar dividendos. Esta práctica ya ha generado demandas colectivas por presunto fraude en declaraciones sobre la rentabilidad esperada de su estrategia con Bitcoin.

Michael Saylor, el carismático cofundador y CEO, se defiende de las acusaciones y mantiene su discurso optimista. Pero aun así, Constan sostiene que “si Strategy fracasa, el fraude será el menor de sus problemas. Esa caída quedará grabada en la memoria de Wall Street durante años”. 

¿Por qué advertir esto ahora?

La advertencia resuena tan fuerte ahora porque los inversores comienzan a cuestionar los fundamentos reales detrás del auge cripto corporativo. Tras un contundente análisis que ha sacudido a la comunidad cripto, el experto Constan lanzó esta advertencia escalofriante sobre el futuro de Strategy. “Cualquier batalla legal quedaría eclipsada si la compañía colapsa. Esa caída en picada no se olvidará en años”, enfatizó.

El comentario, hecho durante un exclusivo panel sobre riesgo corporativo, pone el foco en lo que muchos en Wall Street susurran, pero pocos dicen abiertamente: “el posible fracaso de Strategy podría convertirse en un hito histórico mucho más trascendental que sus actuales problemas regulatorios”.  

Saylor en la mira, entre el optimismo irracional y visión estratégica

Michael Saylor, el siempre eufórico CEO y cofundador de Strategy, ha sido el rostro público de una de las apuestas más agresivas por Bitcoin en el mundo corporativo. Pero según Constan, “si la estrategia falla, su legado no será el de un visionario, sino el de quien condujo a su empresa al abismo en plena luz del día”.  

El analista fue más allá: “Nadie recordará los presuntos fraudes o demandas si terminamos viendo un colapso total. Ese gráfico rojo, esa diapositiva de pérdidas, se grabará a fuego en la memoria colectiva de los mercados”.  

En datos: 

Strategy acumula 628.791 Bitcoin tras su política de compra agresiva.  

El reciente desplome del BTC a 118.520,18 USD ha puesto bajo estrés su balance.  

Los costos de financiamiento se disparan mientras los ingresos tradicionales se estancan.  

El peor escenario: Un “Cisne Negro corporativo”:

Fuentes cercanas a los grandes fondos de inversión revelan que algunos gestores ya modelan escenarios donde:  

  1. La caída prolongada de Bitcoin tensiona los covenants de deuda de Strategy.  
  2. Los acreedores fuerzan liquidaciones parciales de su reserva cripto.  
  3. Se desata un efecto dominó que erosiona la confianza en todo el ecosistema.  

Saylor se defiende y duplica la apuesta:

En su última aparición pública, Saylor desestimó los riesgos: “La volatilidad es el precio de la innovación. Strategy está construida para resistir ciclos”. Pero los números cuentan otra historia: las acciones de la compañía (MSTR) han crecido en +242.57, un 186.06%. Superando el declive del propio BTC.  

La advertencia puede resultar exagerada, pero la alarma en los mercados puede que sea necesaria. Mientras los maximalistas de Bitcoin descartan el análisis como “FUD”, los veteranos de mercados recuerdan casos como Lehman Brothers: “Nadie cree en el colapso… hasta que ocurre”.  

Mientras tanto, en los pasillos de Wall Street ya se habla de Strategy como el “canario en la mina de carbón” de la adopción institucional de cripto. Si cae, el impacto iría mucho más allá de una empresa. 

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