Lo más relevante:

  • USDT recibe la nota de estabilidad más baja de su escala, marcando un precedente negativo para la stablecoin líder por capitalización de mercado. S&P fundamenta esta evaluación crítica en la composición de los activos de respaldo, señalando una exposición de riesgo excesiva a instrumentos volátiles como Bitcoin, oro y carteras de préstamos. Lo que podría comprometer la defensa de la paridad cambiaria.
  • El informe subraya vulnerabilidades sistémicas, destacando la persistente falta de auditorías independientes integrales y las implicaciones de su marco regulatorio en El Salvador. Según los analistas, la normativa en dicha jurisdicción carece de la supervisión financiera estricta necesaria para un emisor de esta envergadura. Esto eleva la incertidumbre sobre la verdadera transparencia de las reservas.
  • En respuesta inmediata, la directiva de Tether emitió un comunicado rechazando el dictamen, defendiendo la robustez y liquidez de su tesorería. La compañía cuestionó la pertinencia de la metodología empleada por S&P, argumentando que los criterios de calificación no reflejan la capacidad real del emisor para garantizar la estabilidad financiera frente a retiros masivos.

S&P Global califica la estabilidad de USDT con la nota más baja: cuestionamientos estructurales al modelo de reservas de Tether

S&P Global Ratings ha asignado al USDT, la principal stablecoin emitida por Tether, la nota más baja en su escala de estabilidad. Esta decisión subraya riesgos estructurales significativos en el modelo de reserva de la compañía. Incluso mientras el emisor persigue una valoración corporativa que podría ascender a los 500 mil millones de dólares.

Esta evaluación es inusual y apunta directamente a la stablecoin más utilizada a nivel global, generando dudas críticas sobre su capacidad operativa para mantener su estricto anclaje al dólar. En un momento en que las autoridades reguladoras intensifican la supervisión sobre los criptoactivos, esta calificación reaviva los debates sobre la solidez y la liquidez de las reservas de Tether. También expone los riesgos sistémicos de esta clase de activos, que puede representar para la estabilidad de todo el mercado cripto.

La agencia de calificación cuestiona abiertamente la capacidad de Tether para sostener la paridad de uno a uno con el dólar bajo ciertas condiciones de estrés de mercado. Afirma que la cartera de reservas incluye una proporción considerada excesivamente alta de activos volátiles o poco líquidos.

“Una caída en el precio del bitcoin o del valor de otros activos riesgosos podría reducir la cobertura colateral”, precisa el informe. Esta declaración apunta, en particular, a la exposición de Tether a ciertos activos cuya estabilidad y liquidez en un escenario de pánico son inciertas.

Dudas en las reservas:

Pese a las vulnerabilidades señaladas, el informe de S&P reconoce que el 75% de las reservas del USDT están efectivamente invertidas en Bonos del Tesoro estadounidense y otros instrumentos de deuda a corto plazo. Activos generalmente considerados de bajo riesgo.

No obstante, este componente de alta calidad no ha sido suficiente para contrarrestar los elementos de vulnerabilidad mencionados, especialmente en un contexto de inestabilidad de los mercados o de una crisis de liquidez aguda. Esta decisión marca un precedente importante en la evaluación pública y la fiscalización de la solidez de una stablecoin de esta magnitud por parte de una agencia de calificación financiera de renombre mundial.

Tether contraataca: Ardoino rechaza la degradación de S&P y Cuestiona los modelos de calificación tradicionales

Ante este revés simbólico en el mercado de calificaciones, Tether reaccionó de manera enérgica, desestimando el informe de S&P Global Ratings como “engañoso”. Mediante un comunicado oficial, la compañía afirmó que “rechaza categóricamente la caracterización presentada” añadiendo que la evaluación “no refleja ni la naturaleza, ni la escala, ni la importancia macroeconómica del dinero nativo digital”.

El director general, Paolo Ardoino, elevó el tono al cuestionar la pertinencia de los modelos de evaluación utilizados por las agencias tradicionales. Recordó de forma crítica que esos mismos métodos habían previamente otorgado calificaciones de inversión favorables a instituciones que posteriormente experimentaron colapsos estrepitosos: “Los modelos clásicos, construidos para instituciones financieras tradicionales, han llevado históricamente a inversores a colocar su capital en compañías que, a pesar de sus altas calificaciones, finalmente se derrumbaron”. 

Para justificar su solidez financiera, Tether destacó cifras de magnitud masiva: la compañía posee más de 112 mil millones de dólares en Bonos del Tesoro de Estados Unidos. Lo que posiciona al emisor de la stablecoin como el 17º mayor poseedor global de deuda soberana estadounidense, por delante de potencias económicas del G20 como Alemania o Corea del Sur. Además de su fuerte posición en deuda, la empresa también posee 116 toneladas de oro. 

Reservas casi equivalentes a las de un Banco Central:

El holding de Tether, combinado con su capacidad para emitir y redimir dólares digitales a escala global, sitúa su operación muy cerca de la de un verdadero banco central, según la perspectiva de algunos analistas de criptoactivos. Si bien estos datos son parcialmente reconocidos en el reporte de S&P, Tether argumenta que son ampliamente subestimados en el análisis de su capacidad fundamental para mantener la paridad (peg) con el dólar.

La degradación del USDT por parte de S&P visibiliza las tensiones críticas entre la promesa de estabilidad algorítmica y la realidad de la composición de las reservas físicas. En un mercado bajo creciente supervisión regulatoria, las stablecoins están ahora obligadas a conjugar transparencia, robustez y credibilidad para conservar su papel central en los intercambios digitales globales.

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